美国金融监管新计划前景并不美妙
沈洪溥
金融危机以降，人们对于危机成因的认识不断深化。作为认识深化的重要标志，“抓
坏人”活动日益深入且丰富。嘈杂的讨论中，有几个挨批对象出镜率颇高，其中包括
“美国的金融监管当局”。
由于金融监管体系独立于党派，民主、共和两党的政客们得以对监管不力大发感
慨。不少人言之凿凿地重复这样的断言：如果监管更强有力、更及时、更有针对性、
更……危机或许可以避免。笔者以为，对这些马后炮，或许可这样理解：对于监管而
言，水平没有高和低，只要发生一次危机，史上所有美誉统统不算数。
现在，奥巴马政府纠结多日，终于拿出了金融市场监管改革方面的新计划，内容
也几乎迎合了市场中此前各类呼声。其中，不仅要加强对金融控股类机构的监督，
增加对衍生产品等市场的管理，还要创立一个新的对抵押信贷和消费金融领域的消
费者进行保护的机构，乃至赋予政府接管具有系统重要性的大型金融公司的权力，
更要创立与海外各国监管机构相协调的新政策等。
一言以蔽之，这个言必称“改变”的总统的所作所为，无非是要将“大政府”这个
在美消失多年的“幽灵”重新召唤到市场中来。同时，昔日民主党总统比尔·克林顿
发出的那个著名表态——大政府时代结束了，也被新生代民主党人奥巴马干脆彻底
地抛弃了。
必须指出的是，谁也没指望就依靠奥巴马多办几件新“实事”，就能干净利索地
解决这场已伤及国际经济金融体系根本的危机。但此番对金融监管体系大动手术，
也不由让人忧虑。照这个思路走下去，强悍的“美国版大政府”真能够避免日后的新
问题吗？
答案恐怕是否定的。
按照索罗斯的说法，“美国需要回到上世纪50-60年代那样的监管环境”，那时
的好处是只有商业周期而没有金融危机。但在后布雷顿森林体系时代，和大家谈论
“金美元时代”的美好故事，好比要一个生活经验丰富的男人相信主旋律是“公主和
王子永远快乐地生活在森林里”的偶像剧集一样不靠谱。
何故？时、势异也。
一者，综合经营本身就意味着金融系统的风险点增多，体系脆弱性上升，机构的
风险根本无法通过单纯调高资本金额度或提高监管力度来完全对冲；二者，衍生品
创新本意就是规避监管、博取利益，不能指望用扩张警察队伍的办法来完全消灭犯
罪；三者，对那些因自己贪婪而犯下错误的消费者过度保护，可能诱发更广泛的侥
幸心理，神圣的市场规则易遭亵渎；第四，政府接管大型金融机构难免疏离市场，既
稀释了原股东权益，又面临官股如何退场的困境；最后，即使全球监管规则都“相容
”了，也还缺乏一个“激励相容”的安排，有规则、没效果的事例，我们并不陌生。
现今，国际经济金融领域最深刻问题在于，与美国巨额债务相捆绑的美元流动性
会怎样演变。这几乎也是制约未来世界经济走向的最重要变数。即使自今而后，由“
大政府”控盘的美国消费、投资、贸易能不歇脚地一路攀升，也无法解决外部国家对
过剩美元累积必然引发泡沫出现、这些泡沫三五年自我消灭一次的担心，更无法消
弭整个世界对缺乏实物基础的“美元环流”无法永续循环的习惯性恐惧。
所有这一切，都无法通过监管方面的冷峻说辞来让大家镇静。更何况，更多的监
管也不等于更好的监管。再说得更确切一点吧，好的时代，无需监管。
（作者系中国信达资产管理公司研究员）
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