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Trump’s Lesson

July 2, 2019

Published in FAZ
(Germany) on 19 June 2019
by Gerald Braunberger (link to original link to original)

Translated from by Barbara Finkemeyer. Edited by Patricia Simoni.

U.S. President Donald Trump reminds the ECB leadership of a very old, but long suppressed lesson: Monetary policy also has a foreign policy dimension.

The monetary policy of large currency zones always has an international impact. Mario Draghi was harshly reminded of this on Tuesday after his public statement that a loosening of monetary policy would have its effect, not least of all, through the exchange rate. Draghi promptly saw the angry man at the White House level an accusation at him; that the European Central Bank president is pursuing European trade policy at the expense of the United States.

The actual target audience of Donald Trump's message, however, could likely be the U.S. Federal Reserve, whose leadership is currently discussing its monetary policy, and from whom Trump is loudly demanding interest rate cuts. Trump would also have nothing against a new bond purchase program. But it’s the president of the United States who, with his quickly-changing trade policy, is making a major contribution to the uncertainty in the global economy, which is currently triggering discussions about monetary policy easing in central banks around the world.

The ECB is not alone in this. In the meantime, its leadership can learn a very old but long suppressed, lesson: Monetary policy also has a foreign policy dimension.

Der amerikanische Präsident Donald Trump erinnert die EZB-Führung an eine sehr alte, wiewohl lange Zeit verdrängte Lektion: Die Geldpolitik besitzt auch eine außenpolitische Dimension.

Die Geldpolitik großer Währungsräume hat immer auch internationale Auswirkungen. Daran wurde am Dienstag unsanft Mario Draghi nach seiner öffentlichen Feststellung erinnert, eine Lockerung der Geldpolitik werde ihre Wirkung nicht zuletzt über den Wechselkurs entfalten. Prompt sah sich Draghi durch den wütenden Mann im Weißen Haus dem Vorwurf ausgesetzt, der EZB-Präsident betreibe europäische Handelspolitik zu Lasten der Vereinigten Staaten.

Der eigentliche Adressat der Botschaft Donald Trumps dürfte indessen die amerikanische Notenbank sein, deren Führung gerade über ihre Geldpolitik berät und von der Trump lautstark Zinssenkungen verlangt. Auch gegen ein neues Anleihenkaufprogramm hätte Trump nichts. Dabei ist es der Präsident der Vereinigten Staaten, der mit seiner irrlichternden Handelspolitik wesentlich zu jener Verunsicherung in der Weltwirtschaft beiträgt, die zur Zeit in Notenbanken rund um den Globus Diskussionen über geldpolitische Lockerungen anstößt.

Die EZB steht damit nicht allein. Lernen kann ihre Führung indessen eine sehr alte, wiewohl lange Zeit verdrängte Lektion: Die Geldpolitik besitzt auch eine außenpolitische Dimension.

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