The American Debt Market: A Cause for Concern

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Pour de nombreux Américains, le monde de la finance se résume à un seul étalon : le niveau du Dow Jones. Ce fut donc un bien sombre moment quand, pendant quelques minutes vendredi 27 juin, l’indice phare de la Bourse de New York s’est retrouvé 20 % plus bas que ses récents sommets. Surtout, ce vif repli a confirmé que les Bourses américaines, sur le long terme, sont orientées à la baisse.

Les investisseurs s’inquiètent. Car le marché a vraiment commencé à céder du terrain après le pic de 2000, qui se situe 3 % plus haut que la clôture de vendredi. Et depuis que la bulle Internet a éclaté, le Dow Jones a réalisé une performance de 40 % inférieure à celle du produit intérieur brut américain. Une période aussi longue de timides résultats ne devrait pas surprendre. Après le pic des marchés d’actions de 1966, il avait fallu près de deux décennies – et des inflations à deux chiffres – avant que les valeurs américaines retrouvent de nouveaux sommets.

Plus important, la Bourse n’est plus, aujourd’hui, au centre de la finance. C’est le crédit. Le prix des actions a de l’influence sur les investissements industriels, sur la consommation des ménages et sur la croissance économique. Mais le coût et la disponibilité de la dette sont encore plus significatifs pour tous ces éléments.

Aussi c’est la dette que les investisseurs devraient surveiller, et pas le Dow Jones. Car, là, il y a de quoi s’inquiéter. En 2007, la monnaie et le système de crédit ont basculé vers le bas.

CHOC

Les crédits aux entreprises et aux consommateurs, qui étaient habituellement bon marché et facilement disponibles, ne le sont plus maintenant. En revanche, les acheteurs de matières premières peuvent toujours emprunter – poussant à la hausse des prix de détail à travers le monde. Le résultat est un douloureux mélange de crédit plus rare et d’inflation. Le système financier chancelle et les banquiers centraux sont paralysés.

Le renversement du marché du crédit est un choc pour les actions, avec des profits rongés par une demande en baisse et des coûts d’endettement et de matières premières en hausse.

Ce dernier chapitre du marché baissier observé depuis 2000 pourrait durer. Si la récession ralentit l’inflation, les actions souffriront. Mais même si l’inflation étrangle les profits, les actions souffriront aussi.