Obama Disregards China’s American Debt

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奥巴马为何不在乎中国人手握美国国债？

奥巴马的确不是很在乎中国人手握美债。美元贬值是一个长期趋势

奥巴马近日明确表示，将对中国采取强硬措施以保证所谓“贸易公平”，防止美国的就业岗位被“窃走”。

对台军售、准备会见分裂分子以及表态施压人民币汇率，奥巴马似乎一夜之间更改了其上任以来“温和形象”。奥巴马姿态出现“GDP拐点”，奥巴马在金融危机肆虐、季度GDP负增长的时候，他以“谦和的和事佬”面目出现，当美国GDP开始了连续2个季度的强劲增长之后，他恢复了一些霸气。更重要的是，他在“和事佬”任期内，无论是经济援救、医改、反恐，都处于“两头不讨好”。他的“调和性”导致原先的支持者背弃，共和党趁机“侵蚀”民主党势力，奥巴马支持率以罕见的速度下滑，他不得不寻找可以统一焦点的议题，人民币汇率是一个适时的选择。

必须意识到，未来中美经济趋势和的动态关系是确定人民币汇率问题的真正变量。

可以利用数据做一个简单的模拟预估。假设我们承认美国未来十年的增长率是1.9%、失业率将从现在两位数下降到5%（长期失业率）的结论，它的条件是什么呢？首先，劳动参与率要维持在70%左右的水平，但美国由于人口增长缓慢，劳动力增幅将会从过去的12%下降到8%，这意味着劳动力增长对GDP贡献不足要靠资本和技术进步来弥补。其次，我们再讨论资本项，资本存量靠美国家庭储蓄率的上升（假设美国储蓄率会缓慢上升），但政府的赤字（负储蓄）会抵消前者，也就是说，这就需要外部资本来“补充”。最后是技术进步，这是一个难测的变量，美国2001年-2008年的全要素生产率（技术进步）拉升GDP大约为1.4%，比1985年-2000年要高得多，据说是因为新经济原因。保险起见，我们认为2010年以后10年新技术革命的概率较低，维持美国2000年之前的全要素生产率促进GDP的增长率（大约是0.75%）。

结论很简单，资本项是关键，现在由于美国巨额赤字，外国投资者不愿意持续积累美元资产，那么全球流入美国资本总量将变小。那么美国就需要扩大国内储蓄水平，一个非常重要的途径是美国的出口增长要远远超过进口，这需要美元未来十年有一个显著贬值，驱使大量外部资本抛售美元，造成了“叠加效应”，反过来有利于美国的出口竞争力。经济学家费尔德斯坦认为，保守估计美元实际贸易加权价值未来十年要下跌25%。

美国经济平衡对美元贬值的要求恰好同中国目前的策略不兼容。现在中国分析师交口相传的都是美国GDP的强劲回升将带来中国出口的飙升，的确，美国经济强劲上升也导致中国去年12月份出口同比上升17.7%，如果这个态势延续，今年一季度出口同比增长25%（去年同期很低迷），出口的猛增将可能让中国一季度GDP增长超过13%。

很显然，奥巴马会要求人民币快速升值来抵消掉中国出口增长，他也会尽力迫使人民币升值，否则奥巴马就没法完成白宫所制定的“十年低速增长”以及“失业率控制”计划。从这个意义上说，奥巴马的确不是很在乎中国人手握美债，因为在经济强劲期间抛售美债的杀伤力要远远小于金融危机时期，美元的贬值是一个长期趋势，抛售美债将有利于美元的趋势要求，它的前提是人民币要对其上涨。