Stabilization of RMB Helps U.S. Regain Rationality

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人民幣穩定將助美回復理性

2010-3-20

中美就匯率問題的爭議是近期時政的焦點之一。日前溫總已明確表示，人民幣幣值沒低估，美國有責任維持匯率穩定以使投資者放心。這是對早前美國總統奧巴馬出言不遜，聲稱人民幣低估等言論的合理而堅決的回應。溫總之言從經濟理論及國際經貿形勢的實況來看，都是客觀而有根據者，但美國的政客及一些「政治學者」如克魯明之流，卻無理地要求政府對華強硬，叫囂要制裁中國。

近日美國兩黨議員競相就匯率問題採取高姿態，要提制裁法案和要求政府採取行動向中國攤牌。克魯明則聲稱中國壓低匯率抑制了全球復蘇，否則世界經濟可多增長一點五個百分點云云，可謂極盡煽風點火的能事。他還說不要怕中國賣美國國債，若這令美元貶值反可助美國出口。顯然，克魯明的政治偏見蒙閉了其科學分析能力，他完全忘記了中國穩定匯率和提供價廉物美的出口，對世界經濟及金融體系的安定作用。他更忘記了如果中美爆發貨幣戰，將不只是引發美元貶值，而將會觸發美元及國際貨幣危機。在這場「終極危機」中，全世界包括中美在內都會有損失，但關鍵是誰能最頂得住超級海嘯的衝擊？中國肯定會比美國好得多。美元大貶會遠在出口增長之前，美國及全球金融體系都會翻轉，但壞事或會變好事：世界經濟及金融體系將會浴火重生，新秩序提前到來，而「金元帝國」也將成為歷史名詞。

現時美方對匯率之事已極度政治化、情緒化，最後便要看其國務院能否頂住，暫時財長蓋特納還似保持理性，希望奧巴馬亦可懸崖勒馬。當然，國際上包括美國國內仍有清醒者，聯合國便指中國維持穩定匯率有利本國及世界，而「華爾街日報」昨日的評論，亦從理論的根本層面否定了市場導向匯率的觀點，認為中國有理由頂住美方的施壓，並指出之前的「爬行升值」沒有解決問題，卻反引致更多投機炒作。

在目前形勢下，中國只可等待美國回復理性，同時要堅定立場臨危不亂。首先是從政治上看，匯率是主權問題退讓不得，正如溫總所說涉及國家民族利益之時，即使是窮也鐵骨錚錚。國內政治考慮理應優先於國際政治考慮，十三億人民在看著，絕不能再搞之前升值二成的中國版「廣場協議」，中國不是日本，更不是美國的附庸。其次是從經濟角度客觀分析人民幣的匯率傾向。在經常賬方面，中國去年外貿順差大跌，拉低了GDP增幅近四個百分點，今年情況相似，頭二個月順差又大跌五成，對復蘇有巨大負面影響，令人民幣有貶值而非升值壓力。這還將因兩種新發展而趨惡化，一是在民工荒下勞工成本大升，二是總體通脹正呈上升勢頭，且有超越美國通脹之象，均可增加人民幣貶值壓力。在資本賬方面，人民幣升值預期將在美國政治施壓下保持高溫（雖或時起時伏），主流大行都競相猜測何時升值。因此，任何可暗示升值的姿態均可引來天量熱錢，所謂升值可改善國際收支平衡之說只是紙上談兵。綜合上述，人民幣匯率宜在一年內維持穩定，一方面是不再為順差的下降火上加油，另方面也不讓國際炒家有可乘之機，並由粉碎升值預期而阻擋熱錢湧入。無論如何，中國維持堅定立場，最終將有助美國回復理性，到時中美關係或可掀開新頁。