赵岩：奥巴马与老布什的同病相怜处
经济有周期,但是选民没耐性。
次贷危机后,因为经济复苏缓慢,奥巴马一直背负着“罪名”。面对美国互相配合、又互为牵制的货币政策和财政政策治理结构,面对完全独立的美联储,贵为总统,必须为中期选举交出一份亮眼的成绩单,他别无选择。
截至发稿时,选情和民意调查显示,民主党大势已去。奥巴马将面对共和党主导的参众两院。
没有政治家不期待掌声和欢呼,不渴望快速见效的政绩,就像没有医生不期待病人马上下床回家一样。但美国货币决策当局完全独立的地位,恐怕也意在制约职业政治家的“政绩冲动”。
要复苏,要增速,如果伯南克掌控货币政策的大手肯放“松”些,相信美国历史上的首位黑人总统日子会好过很多。虽然次贷危机引起的全球去杠杆化后,需求成为经济增长的症结,但要取得“疗效”,却不一定靠需求拉动,也可以靠流动性策动。
无论次贷危机,还是以往的历次经济周期性问题,都权用流感作比,治疗方案除了调动免疫力、调整失衡、稳步复苏,也可以不管三七二十一,直接来一针效力最强的抗生素。两种方案,病人同样起身、出院、回家,而病后免疫力更强,还是耐药性更强？可以权待下次住院再考虑,但一样是你的问题。
这一切,让人联想起20年前,1990年夏到1991年美国经济的短暂下滑,时任总统老布什非常期待格老放松货币政策,却无法命令格老照办,最终他连任败北,也一直都对格林斯潘紧缩的货币政策耿耿于怀。
当年,老布什失败的选战中曾出现一个著名标语:“傻瓜,这是经济问题!”而今再现于美国中期选举中,讽刺奥巴马不懂经济治理的意思明显,但老布什和奥巴马的同病相怜之处,恐怕也恰恰是美国货币政策的微妙之处。
成立于1913年的美联储始终如一的任务被明确为:为美国执掌货币政策这个“技术活”。这让美国的经济大车,由总统和美联储主席两个驾驭者来并驾齐驱。
美国的中央银行由技术官僚全权执掌,其治理特色,就是更倾向于技术维稳,从技术角度考虑为经济保驾护航,其功过是非是不对总统负责的。
笔者已经多次论述过,次贷危机后,中美同样采取了名为量化宽松的货币政策,其间最大差别却在于,中国的宽松是宽松银行信贷,而美国是美联储对银行“宽松”,同时紧缩银行对市场的宽松:大幅提高银行资本充足率,向银行超额存款准备金支付利息,抑制银行对外泛滥信贷,准确地讲,宣称无法让银行放贷的美联储,事实上政策性抑制了银行在经济问题治理完毕前的乱放贷,使得美国也持续面临流动性紧张。
在这样的低利率、流动性却没有泛滥的环境中,美国已成功修复了银行报表,正在修复房地产、就业,虽然速度赶不上外界的急切心情,却显得稳扎稳打。至今美国经济安享低利率红利,却不需要支付通胀代价。这样的货币政策,事实上难免让中小企业成为受害者。
而手握财税政策,奥巴马直指货币政策的薄弱环节:连续16次为中小企业减免税费,目前虽然尚缺乏喝彩,但如能坚持,长期而言,在正确的道路上,迟早会守得云开的。目前,可以明显地观察到,美国不缺钱的大企业,借助60%收益来自海外市场的高度国际化,低利率时代创造的发债融资成本低廉的环境,已成为经济复苏明星和美国经济的最亮点。在传统并购冷淡的8月份,占全球并购2/3强的美国企业领衔创下了并购额总额的历史新纪录;在传统股市表现低迷的9月份,美国股市上涨了10%,是71年来表现最好的9月。而刚刚过去的财报季,美国企业已经是连续第七个季度实现超过市场预期,这是1993年以来未曾出现过的良好状态。
而更为重要的是,美国的银行已经开始扩张信贷了。美联储的最新会议纪录显示,美国的银行信贷从7月已开始出现了上升的趋势,“信贷紧缩问题看似已至巅峰,开始好转。”
此外,9、10月间奥巴马再推三项措施,包括500亿美元的交通基础设施更新及扩建计划;1000亿美元企业研发税收优惠计划;以及一项总额2000亿美元的企业减税提议。在美国第一轮刺激计划的7870亿美元中,据美国众议院监管和政府改革委员会副主席伊萨（Darrell Issa）称,已支出5120亿美元,但遗憾的是,用于基建的仅为185亿美元,其余大部分资金都被用于支持财政陷入困境的各州公共服务。（作者毕业于北大国关学院及CCER,曾为海外通讯社北京站中文组长,主司宏观经济及金融政策分析。）
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