Triple U for the World Economy

December 3, 2011

Published in Frankfurter Rundschau
(Germany) on 1 Dec 2011
by Norbert Walter (link to original link to original)

Translated from by Sandra Alexander. Edited by Katya Abazajian.

Economic data indicates that there are three phases of economic weakness. The third will most likely affect the U.S.

In the fall of 2008, I wanted to add my own personalized rating to the mix of letters that characterized the course of the world economy. At the time, experts spoke of V, U, L and W ratings of upcoming economic development. The last letter is called “double U” in English. Therefore, it immediately lends itself to label what I see as a “triple U”: An economy with three broad economic valleys in rapid succession. With that term, I want to describe the complex and overlapping long-term factors of such an economy and show that I do not consider a rapid and sweeping recovery probable.

Because of strong counter-measures in monetary policy and internationally coordinated Keynesian budget stimulus, the world economy recovered from the bankruptcy of the Lehman Brothers and the consequent financial crisis almost as quickly as it first plunged into the crisis. The economic course, by going up and down, formed an almost perfect V. Therefore, I did not propagate my theory of the triple U.

Now, at the end of 2011, a new worldwide slowdown is discernible, primarily as a consequence of the intensified government debt crisis and the repeated outbreak of banking crises. This crisis is being played out primarily in countries under the Euro, although there are no convincing reasons for it, because the government debt in many other countries is similarly high or higher.

In this situation, I would like to repeat what I called a plausible economic course in 2008. The first slowdown was a consequence of the shock after the Lehman Brothers’ bankruptcy; the recovery arrived as a consequence of the coordinated implementation of Keynesian policy. The second slowdown occurred because the bank bailout did not bring about reorganization and it induced high government debt, which led to a restrictive fiscal policy in Europe. The recovery of 2012 will for the most part be attributed to the same continued dynamics in emerging countries and new drug administration in the U.S. to improve the employment rate before upcoming the presidential election. Everyone knows the validity of the catchphrase, “It’s the economy, stupid!” That is, if the U.S. president does not lower the unemployment rate, he will be voted out of office.

But it is already clear that the effectiveness of lower taxes and stimulatory financial policy is abating. Disappointment is set and one thing is certain: The development of U.S. debts has Italian proportions and the government deficit exceeds all European deficits and other high numbers. In 2012, it will constitute a double digit percentage of the U.S. national product for the fourth consecutive year. With that, lower ratings by ratings agencies and the loss of international investors in U.S. bonds are to be expected. If this continues to threaten the U.S., the new Congress and the new/old president will not be able to avoid adopting a new fiscal paradigm. Economizing will be an unavoidable motto in the U.S. With higher interest rates in capital markets, the U. S. economy will be driven into the third slowdown with the world economy in tow.

Therefore, the triple U!

Die Wirtschaftsdaten sprechen dafür, dass drei Schwächephasen zu erwarten sind. Die Dritte trifft vor allem die USA.

Im Herbst 2008 wollte ich in der Debatte um den Buchstabensalat für die Charakterisierung des Verlaufs der Weltkonjunktur meine eigene Duftmarke hinzufügen. Damals sprachen die Experten von V-, U-, L- und W-Formen der bevorstehenden Wirtschaftsentwicklung. Letztere heißt im Englischen ja Double U. Da lag es nahe, meine Perspektive Triple U zu nennen: eine konjunkturelle Perspektive mit drei rasch aufeinanderfolgenden breiten Konjunkturtälern. Damit wollte ich die komplexen und sich längerfristig überlagernden Einflussfaktoren bezeichnen und den Umstand, dass ich eine rasche und durchgreifende Erholung nicht für wahrscheinlich hielt.

Wegen der starken geldpolitischen Gegensteuerung und der international koordinierten kräftigen keynesianischen Konjunkturstimulierung hat sich die Weltwirtschaft nach der Pleite der Lehman-Bank und der folgenden Finanzkrise aber fast ebenso rasch wieder erholt wie sie zuvor in die Krise abgetaucht war. Der Konjunkturverlauf bildete landauf, landab ein fast perfektes V. Daher habe ich meine These vom dreifachen U nicht weiter propagiert.

Jetzt, am Jahresende 2011, wird offenkundig eine neue weltweite Abschwächung erkennbar, nicht zuletzt als Folge des Wiederausbruchs der Bankenkrise und der Zuspitzung der Staatsschuldenkrise. Diese wird von den Märkten vor allem als Krise in Ländern des Euroraums gespielt, obwohl es dafür keine wirklich überzeugenden Gründe gibt, ist doch die Staatsverschuldung in vielen anderen Ländern ähnlich hoch oder höher.

In dieser Lage wiederhole ich doch gerne, was ich 2008 als plausiblen Konjunkturverlauf benannte: Die erste Abschwächung war eine Folge der Schockstarre nach dem Lehman-Konkurs, die Erholung stellte sich ein als Folge der koordinierten keynesianischen Politik. Die zweite Abschwächung erfolgte, weil die Bankenrettung nicht deren Sanierung bewirkte und die rettungsbedingt hohen Staatsschulden in Europa zur restriktiven Wende in der Fiskalpolitik führten. Die Erholung 2012 dürfte im Wesentlichen der fortgesetzten Dynamik in den Schwellenländern geschuldet sein und der erneuten Drogenverabreichung in den USA, um vor der Präsidentenwahl die Arbeitsmarktsituation zu verbessern. Weiß doch jeder, dass gilt: „It’s the economy, stupid!“, d.h. wer als US-Präsident die Arbeitslosigkeit nicht senkt, wird abgewählt.

Aber schon wird sichtbar, dass die Effektivität niedriger Zinsen und stimulierender Finanzpolitik abnimmt. Da ist Enttäuschung programmiert, und eines ist sicher: Die US-Schuldenentwicklung hat italienische Proportionen und das staatliche Defizit überschreitet alle europäischen und sonstigen Höchststände. Es wird 2012 im vierten Jahr hintereinander einen zweistelligen Prozentsatz des US-Sozialproduktes ausmachen. Damit sind Herabstufungen durch Ratingagenturen und die häufigere Abwendung internationaler Sparer von den US-Staatsanleihen programmiert. Wenn dies droht, werden der neue Kongress und der neue/alte Präsident nicht umhinkönnen, das finanzpolitische Paradigma neu zu justieren. Sparen wird auch in den USA zur unabweisbaren Devise. Dies wird zusammen mit höheren Kapitalmarktzinsen die US-Konjunktur und im Schlepptau die Weltkonjunktur in die dritte Abschwächung treiben.

Triple U also!

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