Don't Underestimate the Hegemonic Power of the Dollar

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谭雅玲：不要小瞧美元的霸权力

2012-09-11 07:10

9月12日、13日，美联储将召开议息会。由于美联储主席伯南克提前暗示了讲话内容，外界普遍认为，美联储要推QE3(第三次量化宽松)。然而，目前中国舆论的不够专业或不够精细，使得美联储拥有了政策实施的最好环境，相比其他货币体的政策艰难与复杂，美联储对货币调整的空间主动、适宜、有效。

首先，出于美元地位的独特性以及美国经济的特殊性，中国人议论与研究美国央行的视角或层次需要调整。美国的全球战略决定了美国货币供应量的分布与比重。一方面美元的配置是以全球比重为主，60%的货币供应量在全球各地。另一方面美元货币供应量伴随着全球市场配置的变化而增量。全球金融市场在扩大，美元过去数量的货币供应量已不能满足全球金融市场的需求，进而促使美元在这场独特的金融危机中不断扩大货币供应量。这不能简单认为美国经济不好导致美元货币供应量增加，实质是，美元货币供应量不足，美国必须为实现美元霸权的覆盖率达到垄断力，而增加货币发行。我们解读美元货币政策有死角，理解上会出现误区甚至盲区，这是中国舆论的混乱之处。

其次是美联储货币政策基础的循环性。美国货币政策循环的基础侧重于美国跨国公司的世界布局、长远思考和战略设计。美国以美元贬值策略，推进跨国公司的国际份额占有，甚至在铺垫美国新经济时代的世界再垄断。那都不是简单基础产业的概念。美国经济的局限在于传统经济，但新型高端经济美国具备正在囤积的新优势。以大数据、智能制造和无线网络革命为代表的第三次技术变革，正在美国酝酿并初见端倪，以苹果为代表的平台经济加速在全球市场扩张乃至垄断，美国未来十年将会创造经济增长新引擎的超级产业体系。美国的再工业化与全球的再工业化不在一个层次和水准。目前中国舆论的混淆和浑浊，不利于了解和理解美国经济和世界经济，也不利于了解中国经济自身。

此外，美联储的货币政策为美国金融机构的全世界竞争提供保障与保护。美国金融层面的高端性是绝对的市场优势，至今全球大银行的垄断力依然是美国特色。全球受困于金融危机的标志性事件———雷曼兄弟申请破产。但国际社会并未深入解读雷曼兄弟申请破产的本土化特征，掩盖了雷曼兄弟跨国公司的特殊面貌。现在，美国雷曼兄弟不倒反强，现金流的增量伴随金融危机的进程而增长且数量醒目，2008年，它的现金流为60亿美元，至今已上升到650亿美元。美国这种策略与战略的蹊跷组合模式，来自于高端的金融成熟性、娴熟性和战略性，这是考量美联储货币政策不可忽略的基础要素。中国市场对美联储货币政策的解读，完全迂回于数量的概念化讨论，导致美联储政策的本质被误导误读。

第三，美联储货币政策高度具有远见性。美联储货币政策的洞察力十分值得关注和研究，尤其是它并非是着眼于眼前的事情所为，其设计和规划都瞄向更加长远的事情和市场。2001-2003年的利率调整与2008—2009年同样的利率调整，两者方向一样，但结果则截然不同。第一次带来的结果是利差投机套利；而第二次带来的结果则是刺激资源和大宗商品投机套利。如此去解读美联储的QE1和QE2这两次货币政策，我们思维将会发生巨变，即美联储的货币政策不会因为美国经济本身而变得那么单纯。美联储货币政策的评价并不局限于美国因素，而是全球因素。这是目前预期和市场评价美联储QE3的最大误区和盲区。

美联储备受关注的会议将会出现新的结果来顺应预期。但是，即使有结果也不是简单的QE1和QE2的原版，而是一个全新版本的创新式 QE3。美元高端的霸权地位不能简单化为单一货币的政策意义。中国舆论需要用心去解读，更需要用事实说明。美联储货币政策的组合与效率拭目以待，不是那么简单的。▲（作者是中国外汇投资研究院院长）