Opportunities and Risks of the Dramatic Rise in US Stocks

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3月初新冠疫情延燒至美國後，美股一路下挫及出現數度熔斷，但自3月23日起美股呈現V型反彈，至6月初那斯達克指數即收復失土，7月初更頻創新高，S&P 500與道瓊工業指數亦向疫情前高點邁進。為何在美國疫情未見舒緩且經濟基本面持續低盪下，美股會出現戲劇性地迅速彈升？在台股與美股具高度相關（3月23日至7月9日相關係數達0.95）的情況下，美股走勢的演變值得台灣投資人關注。

觀察疫情爆發後引發美股跌勢的七大因素可知，如經濟基本面衰退、社群媒體氾濫、全球供應鏈危機、國際政經局勢失序等四項，依舊是抑制市場的重大風險。至於信用債市場降評風險、系統化交易盛行、主導金融市場走勢的大型科技公司等三項，卻已轉變為美股V型反彈的動力。

具體地說，在疫情蔓延之初，各國實施隔離、封鎖措施阻礙日常經濟活動，造成企業營收萎縮、失業率飆升，且首批爆發疫情的國家包括中國、韓國等生產大國，以致於波及全球供應鏈並重創經濟。同時，當代社群媒體助長疫情訊息與偽專家式的不實言論同步流傳，煽動大眾恐慌情緒，讓市場信心快速崩跌，投資人紛紛拋售風險性資產，使其價格大幅崩落。

再加上美國動輒斥責WHO親中及中國隱匿疫情，不如往日般肩負主導國際防疫、為人類減災的大任，使這場全球性疫情頓失領導中心，以及東北亞、歐洲地緣政治衝突不減，徒增政經制度面的不穩定，也為防疫添亂，使金融市場陷入不安。於是，整體金融環境充斥風險趨避的氛圍。同時，由於疫情使經濟活動產生急凍現象，讓信評機構對公司債市場降評風險升高，投資人更憂慮大批墮落天使（fallen angel，即債券信評由投資級降為非投資等級的高收益債）或將湧現。

然而，3月23日聯準會祭出無限量的量化寬鬆（QE）貨幣政策所帶來的充沛資金，為美股帶來戲劇性轉折。像是先宣布無限量收購公債、投資級公司債等資產計畫，隨後又擴大收購範圍，納入符合條件之墮落天使債券，大幅緩解先前投資人對公司債的擔憂，刺激資金回流。恰好這時疫情亦出現稍緩跡象，令金融市場轉趨樂觀，改為風險追逐樣態。

再者，受疫情期間新生活樣態驅動的科技業也呈現大幅反彈，系統交易更擴大市場活力，為金融市場帶來轉機。在疫情蔓延之前，因美國科技股本益比偏高，使投資人擔憂疫情將使其泡沫破滅。不料，疫情與各國隔離政策促使線上遊戲、購物、串流平台等宅經濟大發利市，遠端工作、大數據及通訊網路需求大增，引發電商與資訊科技股逆勢反彈，高權重、產品與服務的產業關聯效果極大的科技巨頭，反而成為推動整體市場的主力。此時，近年來相當普及，且演算法設計大多是順勢交易策略的系統交易，又成為助攻大將，使美股顯著彈升。

要言之，美股當前的反彈乃得益於聯準會無限量QE對市場提供支撐，以及投資人害怕錯過賺錢機會而大膽買進。但除了科技股尚有各界對未來全球風貌憧憬的支撐之外，其餘多屬資金行情的推升。在市場一片樂觀下，前述的七項因素中，仍有四項可被歸類為拖累美股的風險。像是全球疫情未見消退，恐迫使多國再度封鎖疫情嚴重地區，導致生產、消費活動持續低迷，且全球供應鏈中斷危機亦未解除，復甦更難以期待；抑或是現下金融資產價格與實體經濟脫鉤，隱示市場脆弱性大增，極易隨投資人情緒產生波動。再加上國際政經局勢失序及社群媒體的推波助瀾效應，只怕一點風吹草動，都將帶來市場反轉的可能，投資人必須戒之、慎之。