Strengthening of the Dollar

Published in La Razón
(Bolivia) on 18 January 2015
by Armando Álvarez Arnal (link to originallink to original)
Translated from by Stephen Routledge . Edited by Stephen Proctor.
Since the second quarter of 2014, the U.S. dollar has grown in strength against several global currencies, such as the euro, the pound, the Swiss franc, the yen, the real, etc. The recovery of the U.S. economy and the weakening of economies in the Eurozone, China, Japan, and developing countries seems to be the reason for this behavior.

However, the currency which has lost the most ground against the dollar is the euro, which traded at the lowest level in nine years during the previous month. The U.S. economy has grown by 5 percent in the third quarter of 2014, unemployment is continually falling, and low levels of inflation are being recorded. In contrast, the Eurozone economy has not recorded growth in the second quarter of 2014, with ongoing high levels of unemployment and a negative annual inflation rate of -0.2 percent recorded in December 2014, principally as a result of the reduction in energy costs, which is a product of the fall in the price of oil.

Faced with the Eurozone’s sluggish economy and the non-existent impact of the base interest rate, which has remained close to zero during the course of 2014 (it is currently at 0.05 percent), the European Central Bank will shortly apply the unconventional measure — called quantitative easing — of printing euros in order to acquire government bonds, with the aim of reducing interest rates in the long term and injecting liquidity in order to encourage consumption and investment. This impending move is causing investors to undo their positions in euros and seek safer and more profitable investment alternatives such as U.S. government bonds, a situation that is contributing to further weakening of the euro.

For economies that export goods (such as Japan, Germany, Italy, etc.), the weakening of their currencies against the dollar helps to improve their exports, because as the prices of these goods pay contributions in local currency, importers require fewer dollars to purchase them. However, this is not the case in economies that export raw materials, because the prices are quoted in dollars, and consequently demand may be adversely affected by those importing countries whose currencies are weakening against the dollar, as they would be required to use a greater amount of local currency to pay for raw materials. Accordingly, in a scenario that further strengthens the dollar, it is possible that the prices of raw materials could continue to fall.

While the European Central Bank is open to applying unconventional measures, the U.S. Federal Reserve, which ceased applying these measures in October 2014 due to the recovery that the U.S. economy recorded, is considering raising the base interest rate (currently between zero and 0.25 percent) at some point in 2015. If this were to happen, the dollar would continue to strengthen, because it would be more attractive to invest in the U.S., where the best interest rates would be paid. But it would not be good news for companies in that country, because they would have to pay a higher financial cost, and with a strong dollar, they would export less. It will depend on growth, unemployment and inflation (favored by low oil prices) in the U.S. economy during 2015, for which the Federal Reserve will make the decision on whether to raise the base interest rate or not, and if so, at what point to do so.


Desde el segundo semestre de 2014 el dólar estadounidense se ha fortalecido respecto de varias divisas mundiales como el euro, la libra, el franco suizo, el yen, el real, etc. La recuperación de la economía estadounidense y el debilitamiento de las economías de la eurozona, China, Japón y de países emergentes parecieran explicar este comportamiento.

Sin embargo, la divisa que más ha perdido terreno frente al dólar es el euro, que llegó a cotizar el mes que transcurre al nivel más bajo en nueve años. La economía estadounidense ha crecido 5% en el tercer trimestre de 2014, viene reduciendo el desempleo continuamente y registra niveles bajos de inflación. En contrapartida, la economía de la eurozona no ha registrado crecimiento en el segundo trimestre de 2014, mantiene elevados niveles de desempleo y registra una inflación interanual negativa de -0,2% a diciembre de 2014, debido principalmente al menor costo de la energía, producto de la caída del petróleo.

Ante el estancamiento de la economía de la eurozona y el nulo impacto de la tasa de interés de referencia que se ha mantenido en niveles cercanos a cero durante la gestión 2014 (actualmente se encuentra en 0,05%), es inminente que el Banco Central Europeo (BCE) aplique la medida no convencional —denominada flexibilización cuantitativa— de imprimir euros para adquirir bonos públicos, a fin de reducir las tasas de interés de largo plazo, e inyectar liquidez para fomentar el consumo y la inversión. Esta inminente medida está ocasionando que los inversionistas deshagan sus posiciones en euros y busquen alternativas de inversión más seguras y rentables como los bonos públicos estadounidenses, situación que está contribuyendo a debilitar aún más el euro.

Para las economías que exportan bienes (caso Japón, Alemania, Italia, etc.) el debilitamiento de sus monedas frente al dólar contribuye a mejorar sus exportaciones, porque como los precios de esos bienes se cotizan en moneda local, los importadores requieren menos dólares para adquirirlos. Sin embargo no es el caso de las economías que exportan materias primas, porque los precios de éstas se cotizan en dólares, por lo que su demanda puede verse afectada negativamente por parte de aquellos países importadores cuyas monedas se están debilitando frente al dólar, ya que requerirían utilizar más moneda local para adquirir los dólares con los que pagarían las materias primas. Consiguientemente, en un escenario de mayor fortalecimiento del dólar, es posible que los precios de las materias primas continúen cayendo.

Mientras el BCE está a puertas de aplicar medidas no convencionales, el banco central estadounidense (Fed), que dejó de aplicar dichas medidas en octubre de 2014 debido a la recuperación que registra la economía estadounidense, está analizando la posibilidad de subir la tasa de interés de referencia (actualmente entre el 0% y el 0,25%) en algún momento de 2015. Si ello llegara a suceder, el dólar continuaría fortaleciéndose, ya que sería más atractivo invertir en Estados Unidos, donde se pagarían mejores intereses. Pero no sería una buena noticia para las empresas de ese país, porque tendrían que pagar un mayor costo financiero, y con un dólar fuerte, exportarían menos. Dependerá del crecimiento, el desempleo y la inflación (favorecida por los bajos precios del petróleo) en la economía estadounidense durante 2015 para que la Fed tome la decisión de subir o no la tasa de interés de referencia y el momento de hacerlo.
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