Anomalies in the International Economy (I)

Published in Jurnalul Naţional
(Romania) on 19 January 2011
by Daniel Daianu (link to originallink to original)
Translated from by Adriana Ioţcov. Edited by Mark DeLucas.
There are certain situations in the global economy that contradict university textbook principles. For instance, strong economies are borrowing massive amounts of capital, thus accumulating large external debts. Instead of moving from abundant economies to less affluent ones, capital flows in just the opposite direction. The U.S. is a notorious case from this viewpoint. It is not difficult to understand why emerging economies accumulate foreign exchange reserves as a buffer against adverse shocks. However, the situation is curious as it is also an expression of excessive expenditure in advanced economies, some of which are overburdened from an economic and military point of view.

Another “anomaly” is the level of net public debt, which is estimated to have reached 70-80 percent of the GDP (from under 50 percent in 2007) in the developed world; this level is considerably higher than the one in many emerging economies. Some might say that this is not surprising, given that financial markets are different in their tolerance of state indebtedness. On the other hand, the current crisis has greatly increased public debt in the industrialized Western world, which has, in its turn, highlighted the threat of sovereign bankruptcy. Sovereign failures traditionally occur in the underdeveloped world and emerging economies.

We are currently witnessing a radical change, which will influence economic developments and interest levels on international credit markets, because financing needs are growing. We should, at this point, make a distinction between bonds that are predominantly bought by residents of a state and major acquisitions made by non-residents; the exposure to foreign nations is what makes countries more vulnerable to the instability of financial markets (e.g. Japan has a very large public debt of over 200 percent of its GDP, but the debt is predominantly held by locals; Spain’s debt is approximately 50 percent of the GDP, but a large part of this debt is held by non-residents).

The impact of the crisis on financial systems is food for thought. Systems that are less connected to others, less integrated in the external environment from a financial point of view, have been less affected. Among emerging economies, China and India are notable examples because of their pragmatic policies. A lesson we have to learn from this crisis is the danger of premature financial liberalization, which occurred in countries that joined the EU (and were forced to open their capital account). The extraordinary tension within the Monetary Union shows that we are dealing with a deep financial integration crisis in this area, while institutions and economic policies remain inadequate.

This is why the EU is seeking an economic governance reform that is not limited to controlling tax deficits. The financial crisis is also a crisis in globalization, which has shown its side effects in the absence of mechanisms and instruments for global governance. What the G20 will manage to achieve in this sense and how the reform of the international architecture (of what is left of the Bretton Woods system) will take place, are questions that remain to be answered.

As regards the crisis of financial intermediation in advanced economies, we can notice phenomena that are typical of the underdeveloped world: rent-seeking, interest groups taking control of public policies, entities grossly abusing their dominant positions on the market, etc.

To be continued ...


Anomalii în economia internaţională (I)

Există situaţii în economia globală, care infirmă precepte ale manualelor des folosite în universităţi. Spre exemplu, economii puternice importa masiv capital acumulând datorii externe mari. În loc capitalul să curgă, de unde este abundent, spre economii mai puţin afluente asistăm la un circuit invers. SUA sunt caz notoriu în această privinţă. Că economii emergente acumulează rezerve valutare ca tampon faţă de şocuri adverse este admisibil, dar situaţia este curioasă întrucât ea exprimă şi cheltuieli excesive în economii avansate – unele dintre ele fiind suprasolicitate economic şi militar.

O altă „anomalie” priveşte nivelul datoriilor publice nete, care pentru lumea dezvoltată este estimat a fi ajuns la între 70%-80% din PIB (de la sub 50% în 2007); este un nivel considerabil superior celui din numeroase economii emergente. Unii ar spune ca nu este surprinzător ţinând cont de toleranţa diferită a pieţelor financiare faţă de îndatorarea statelor. Pe de altă parte, criza actuală a mărit copios datorii publice în Vestul industrializat şi aceasta a adus în atenţie spectrul unor falimente suverane. În mod tradiţional, eşecuri suverane sunt întâlnite în lumea subdezvoltată, în economii emergente.

Ceea ce se întâmplă în aceşti ani este o schimbare radicală, care va influenţa mersul economiilor şi nivelul dobânzilor pe pieţele de credit internaţionale – întrucât nevoile de finanţare sunt în creştere. Este de distins aici între obligaţiuni ce sunt cumpărate preponderent de rezidenţi ai unui stat şi achiziţii importante făcute de non-rezidenţi; expunerea faţă de străinătate face o ţară mai vulnerabilă la nervozitatea pieţelor financiare (ex: Japonia are o datorie publică foarte mare, peste 200% din PIB, dar aceasta este deţinută în proporţie covârşitoare de localnici; Spania are o datorie în jur de 50% din PIB, dar mult din această datorie este deţinută de non-rezidenţi).

Tema de meditaţie este impactul crizei asupra sistemelor financiare. Sisteme mai puţin conectate, mai puţin integrate financiar cu mediul extern, au avut mai puţin de suferit. Între economiile emergente China şi India sunt exemple notabile prin politica lor pragmatică. O lecţie a crizei este periculozitatea liberalizării financiare premature, aşa cum s-a produs în ţări ce au intrat în UE (obligate fiind să deschidă contul de capital). Tensiunea extraordinară din Uniunea Monetară arată că, în această zonă, avem de-a face cu o criză a integrării financiare de adâncime, în condiţii în care instituţii şi politici economice sunt inadecvate.

De aceea în UE se caută o reformă a guvernanţei economice, ce nu se rezumă la controlul deficitelor fiscale. Criza financiară este şi una a globalizării, care şi-a dovedit reversul în lipsa unor mecanisme şi instrumente de guvernanţă globală. Ce va reuşi să facă G20 în acest sens, cum va avea loc reforma arhitecturii internaţionale (a ceea ce a rămas din sistemul Bretton Woods) sunt de văzut.

Privind criza intermedierii financiare în economiile avansate sunt de semnalat şi fenomene pe care, în mod obişnuit, le plasăm în lumea subdezvoltată: „căutarea de rente” (rent-seeking), capturarea politicii publice de către grupuri de interese, abuz grosolan de poziţie dominantă pe piaţă, etc.
This post appeared on the front page as a direct link to the original article with the above link .

Hot this week

Germany: If You’re Not for Him, You Should Be Afraid*

Germany: Donald Trump Is Damaging the US

Poland: Los Angeles Riots: Battle for America’s Future

Spain: Trump-Musk: Affair, Breakup and Reconciliation?

Mexico: Migration: A Political Crisis?

Topics

Spain: Trump-Musk: Affair, Breakup and Reconciliation?

Switzerland: Trump’s Military Contingent in Los Angeles Is Disproportionate and Dangerous

   

Germany: If You’re Not for Him, You Should Be Afraid*

Austria: Trump Is Playing with Fire. Does He Want the Whole House To Go up in Flames?

Taiwan: Taiwan Issue Will Be Harder To Bypass during Future US-China Negotiations

Venezuela: The Devil in Los Angeles

Germany: Donald Trump’s Military Intervention in LA Is a Planned Escalation

Mexico: Migration: A Political Crisis?

Related Articles

Romania: Trump Hopes That All American Troops in Afghanistan and Iraq Will Be Repatriated by May

Romania: America’s Allies Might Miss Donald Trump

Romania: Sow the Wind and Reap the Whirlwind

Romania: Dispute between Trump and Macron Renders Trans-Atlantic Relationship Uncertain

Romania: A New Step to Hell: Donald Trump Unilaterally Denounces Intermediate-Range Nuclear Forces Treaty