The New 'Bubble' in Foreign Exchange Markets

April 23, 2014

Published in L'Opinione delle Liberta
(Italy) on 15 April 2014
by Mario Lettieri and Paolo Raimondi (link to original link to original)

Translated from by Bora Mici. Edited by Gillian Palmer.

Foreign exchange markets, the so-called FX markets, seem to be going through a dangerous euphoria. According to the most recent analyses by the main international economic institutes, among them the Bank for International Settlements, in April 2013, the daily total operations of these markets was equivalent to $5.3 trillion, with a 35 percent increase from 2010 levels.

We need a basis for comparison with the actual economy in order to better understand such extraordinary measurements. In 2013, the annual trade of the goods of the member countries of the World Trade Organization, which would be the whole planet, amounted to $17.3 trillion. The difference is enormous. Naturally, exchange markets play a relevant and irreplaceable role in international trade, and for a whole series of financial operations that are now linked. Commercial movements and international payments go hand in hand with currency exchanges and contract guarantees and insurances.

But in fact, these are only a tiny fraction as compared to the operations that amount to $5.3 trillion every day. In other words, the greater majority of operations related to exchange markets relates to speculative financial instruments. These financial activities are an end in and of themselves: First of all, they are over-the-counter derivatives in all their possible forms.

Regardless of this, many of those who sing the praises of "the creative unscrupulousness of finance" see in the "explosive growth" of the exchange markets the positive effects of the alleged ability of markets to regulate themselves, following the changes and rules that were introduced on both sides of the Atlantic after the financial crisis. Rather, the expansion of this bubble would be the effect of a series of recent international events. First of all would be the decision of the Bank of Japan to pursue the Federal Reserve's "accommodating monetary policy" regarding the introduction of greater liquidity, which registered a noteworthy increase in yen operations.

Second is the widespread willingness to diversify investments while looking for the greatest opportunities — even if they are risky — such as the stocks and bonds issued in the currencies of emerging economies. In addition, there has been a dizzying increase in operations carried out by financial institutions that differ from traditional commercial banks, which used to manage almost the entirety of the currency market. We are talking about the so-called "small" banks, which are not subject to the same regulations as the bigger ones, as well as hedge funds. These new protagonists in currency markets are doing the lion’s share, so much so that since 2010, their operations have increased by 48 percent to $2.8 trillion per day. That is more than half the daily total of what we mentioned above.

Last, even small investors participate by proxy in speculative activities, thanks to new trading techniques based on algorithms that make it possible for computers to calculate innumerable operations on the slightest value shifts in milliseconds.

If you notice, since 2010, the dollar has improved its role as the dominant currency exchanged on international markets, while the euro's market share has declined. While small banks and hedge funds move approximately half of the daily volume, the 10 major international banks control the rest, among which Deutsche Bank stands out tin first place with a 15 percent market share. Then, there are four American banks — with Citibank leading — with 27 percent, followed by three British banks that control 23 percent, and two Swiss banks with 14 percent. For Deutsche Bank, this is additional proof of its dangerous record as the number one OTC derivatives bank.

As we can deduce from what has been shown, the currency market is a market that is predisposed to great manipulation and is a true speculation hotbed. Besides the memos from investigations carried out on the fraud related to the Libor interest rate, for some time, there have been inquiries in different countries on possible manipulations of the methods used to stabilize the baseline FX interest rates. Is it really in the European Union's interest to allow the euro to participate in such games? Or would it be more favorable to push for maximum transparency in exchange markets and beyond?

La nuova “bolla”
dei mercati valutari
di Mario Lettieri(*) e Paolo Raimondi(**)
15 aprile 2014ECONOMIA
I mercati valutari, i cosiddetti mercati FX, sembrano vivere una strana e pericolosa euforia. Secondo le più recenti analisi dei principali istituti economici internazionali, quali la Banca dei Regolamenti Internazionali, nell’aprile del 2013 il totale di tutte le operazioni giornaliere di questi mercati era pari a 5,3 trilioni di dollari, con un aumento del 35% rispetto ai livelli del 2010!
È necessario un metro di paragone con l’economia reale per comprendere meglio tale straordinaria dimensione. Nel 2013 il commercio annuale delle merci dei Paesi membri dell’Organizzazione Mondiale del Commercio, cioè di tutto il pianeta, è stato di 17,3 trilioni di dollari. La differenza è enorme. Naturalmente i mercati dei cambi hanno un ruolo rilevante e insostituibile per il commercio internazionale e per tutta una serie di operazioni finanziarie ad esso collegate. Il cambio delle valute e i contratti di garanzia e di assicurazione si accompagnano con i movimenti commerciali e con i pagamenti internazionali. Ma essi di fatto non sono che una piccola frazione rispetto alle operazioni che ogni giorno ammontano a 5,3 trilioni di dollari. In altre parole, la stragrande maggioranza delle operazioni sui mercati dei cambi ha a che fare con strumenti finanziari speculativi. Sono attività finanziarie fine a se stesse, in primis i derivati Over the Counter (Otc) in tutte le loro possibili forme.
Ciononostante, molti cantori della “spregiudicatezza creativa della finanza” vedono nell’“esplosione” dei mercati valutari l’effetto positivo di una presunta capacità di autoregolamentazione dei mercati, a seguito di cambiamenti e di regole introdotti sulle due sponde dell’Atlantico dopo la crisi finanziaria. La crescita di questa bolla sarebbe invece l’effetto di una serie di recenti avvenimenti internazionali. Prima di tutto della decisione della Bank of Japan di seguire la “politica monetaria accomodante” della Fed attraverso l’immissione di maggiore liquidità, che ha determinato un notevole aumento delle operazioni in yen. In secondo luogo, c’è la diffusa volontà di diversificare gli investimenti andando alla ricerca di maggiori opportunità anche se rischiose, quali le azioni e i bond emessi nelle valute dei Paesi emergenti. In aggiunta, vi è stato un vertiginoso aumento di operazioni fatte da istituzioni finanziarie differenti dalle tradizionali banche commerciali che in passato gestivano quasi tutto il mercato delle valute. Si tratta delle cosiddette banche “minori”, non sottoposte agli stessi controlli di quelle più grandi, e di hedge fund. Questi nuovi protagonisti dei mercati valutari stanno facendo la parte del leone, tanto che dal 2010 sono cresciuti del 48% con operazioni per 2,8 trilioni di dollari al giorno. Cioè più della metà dell’ammontare giornaliero totale sopramenzionato. Da ultimo, anche piccoli investitori per delega partecipano alle attività speculative grazie alle nuove tecniche di trading basate su algoritmi che permettono ai computer di compiere innumerevoli operazioni sulle più piccole variazioni di valore e in tempi infinitesimali.
Si noti che dal 2010 il dollaro ha aumentato il suo ruolo dominante come moneta scambiata sui mercati valutari internazionali, mentre la quota di mercato dell’euro è scesa. Mentre le banche minori e gli hedge fund muovono circa la metà del volume giornaliero, il resto è controllato quasi totalmente da 10 delle maggiori banche commerciali internazionali, tra cui spicca al primo posta la Deutsche Bank con una quota del 15%. Vi sono poi quattro banche americane, con in testa la Citi Bank, con il 27%, seguite da tre banche britanniche che controllano il 23% e da due banche svizzere con il 14%. Per la DB questa è un’ulteriore prova del suo pericoloso primato di banca n. 1 dei derivati Otc.
Come si evince da quanto esposto, quello delle valute è un mercato che si presta a grandi manipolazioni ed è una vera fucina di speculazioni. Oltre alle note indagini sulle truffe relative al tasso Libor, da qualche tempo vi sono indagini in diversi Paesi su possibili manipolazioni delle modalità usate per stabilire i tassi FX di riferimento. È veramente nell’interesse dell’Unione Europea lasciare che l’euro partecipi a tali giochi? O non sarebbe più opportuno agire per il massimo di trasparenza dei mercati delle valute e non solo?

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